我国物（wù）流成本高（gāo）、效率改善（shàn）空间大,2020年（nián）智能物流系（xì）统规模达千亿2014年我国（guó）物（wù）流总成本占当年GDP比重约16.6%,是美国（guó）、日本等发达（dá）国家（jiā）的两倍,效率提升空间较大,智（zhì）能（néng）物流（liú）装备具备长期客观需求基础（chǔ）。

2014年我国（guó）智（zhì）能（néng）物流系统（tǒng）约425亿元(包括自动化立体（tǐ）库、台车与AGV和自动化分拣输（shū）送系（xì）统等),预计到2020年将超800亿元,CAGR约（yuē）15%。

行业驱（qū）动力（lì）:下游资本开支驱动行（háng）业发展,快递公（gōng）司上市持（chí）续催化2015年（nián）我国（guó）快（kuài）递业务量（liàng）达到1200亿件,过去5年（nián）CAGR超过50%。

快递行业人力成（chéng）本占比超过（guò）40%、行业竞争日趋（qū）激烈,盈（yíng）利空（kōng）间受到压（yā）制。

快递物流自（zì）动化是降本（běn）增效的突破（pò）口,自2015年底以来快递（dì）公司密集（jí）登陆（lù）资本市场,资本开支将（jiāng）大（dà）幅上（shàng）升驱动智能物流装备需求提升（shēng）。

行业格（gé）局:外（wài）资占据大（dà）半市（shì）场份额（é）,国内公司存在（zài）一定差距国（guó）内市（shì）场约（yuē）三分之二的份额（é）被外资占据,国内企业话（huà）语权较弱。以（yǐ）大福、圣斐（fěi）尔和德（dé）马泰克为代表的（de）系统集成巨头占据全球市（shì）场的（de）主（zhǔ）导权。国内公司起（qǐ）步较晚,还（hái）存在一定差距。

国际经验:从设备商向集成总（zǒng）包商的转型是做（zuò）大的必经之路结合产业价值量（liàng）、增速及国际经验,我们认为:从产（chǎn）业链角度,看好（hǎo）核心装备尤其（qí）是自动化立体（tǐ）库;从商业模式角度,看好（hǎo）具备集成总（zǒng）包（bāo）设计规划与实施能力（lì）的企业。

投资建议:智能物流装备步入较快发展期,给予"谨慎推荐"评级智能物流装备步入较快发展期,电商快（kuài）递（dì）密集上市（shì）催化行（háng）业（yè）发展,看好核心装（zhuāng）备商与（yǔ）系统（tǒng）集（jí）成总包商（shāng）。看好诺（nuò）力（lì）股（gǔ）份、华中数控、天奇股份,关（guān）注东方精工、山东（dōng）威达、东杰（jié）智能、永利股份等。

风险因素:宏观经济下行超预期,借壳重组（zǔ）、IPO等暂停 ！

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